Краткий гайд по манипуляциям и махинациям с финансовой отчетностью - Вальцев Александр - Страница 4

● Дебиторская задолженность: 500 (200 млн рублей реальных денег + 300 млн рублей по фиктивному контрагенту)

● Операционный денежный поток (CFO): снизился из-за дополнительного налога на прибыль (при условии, что оплачен в том же отчетном периоде, иначе негативное влияние отразится в следующем периоде)

В Году 2 вероятнее всего произойдет следующее:

● Часть фиктивной дебиторской задолженности признается безнадежной и списывается в расходы

● Прибыль падает, а пользователю отчетности это объясняют “разовым фактором”

4. Как это проявляется в отчетности

Фиктивная выручка почти всегда оставляет следы, особенно если смотреть не только на финансовые результаты, но и на баланс и денежные потоки.

Основные признаки:

– Выручка растет значительно быстрее рынка и конкурентов

○Компания показывает темпы, явно выбивающиеся из отраслевой динамики

○ При этом нет ни серьезных инвестиций в рост, ни масштабной экспансии, ни уникального продукта, который бы объяснял такой отрыв

– Непропорциональный рост дебиторской задолженности

○ Дебиторская задолженность растет быстрее, чем выручка

○ Отношение дебиторской задолженности к выручке и DSO (оборачиваемость в днях) увеличиваются

– Разрыв между прибылью и операционным денежным потоком

○ Прибыль растет, а CFO – нет (или даже падает из-за роста налогов)

○ Качество прибыли (CFO / Чистая прибыль) падает, проседает ниже комфортного уровня

○ По сути, прибыль “нарисована” через дебиторскую задолженность, а не через реальную “денежную” выручку

– Значительная доля операций со связанными сторонами

○ В примечаниях к отчетности крупная часть выручки и дебиторской задолженности приходится на аффилированные компании

○ Условия сделок могут выглядеть нетипично: особые цены, отсрочки, непонятные услуги

– Регулярные “разовые списания” дебиторской задолженности в последующие годы

○ Через 1–2 года появляются значительные списания “проблемной” дебиторской задолженности

○ Это часто подается как разовая история, связанная с “несколькими недобросовестными контрагентами” или “ухудшением рынка в целом, из-за чего некоторые клиенты не платят по счетам (или типа того)

5. Вопросы, которые стоит задать менеджменту

Если структура выручки и дебиторской задолженности выглядит подозрительно, в прояснении ситуации помогают конкретные вопросы:

● Какова доля выручки, приходящаяся на связанных лиц? Сколько контрагентов формируют, скажем, 30–40% выручки?

● Какие условия оплаты у крупнейших клиентов? Насколько стандартны сроки, есть ли особые договоренности для так называемых “ключевых партнеров”?

● Какова динамика списаний дебиторской задолженности за последние 3–5 лет? Есть ли концентрация списаний по отдельным сегментам или группам контрагентов?

● Почему дебиторская задолженность растет быстрее, чем выручка? Что менеджмент считает нормальным уровнем DSO для своего бизнеса?

● Изменилась ли структура выручки по сегментам/регионам/типам клиентов перед периодом резкого роста? Не появилось ли внезапно нового “сегмента”, где сконцентрирована большая часть увеличения выручки?

Ответы на эти вопросы не дают автоматического вердикта, но помогают понять насколько бизнес действительно здоров, а также не построен ли его рост на сделках, которые больше похожи на статистический трюк.

6. Вывод по главе

Фиктивная выручка – один из самых опасных приемов, потому что:

● Создает иллюзию высокого масштаба и динамики бизнеса

● Искажает мультипликаторы и оценку компании

● Откладывает проблемы на будущее, когда фиктивная дебиторка превращается в списания и конфликты с кредиторами и инвесторами

● Портит репутацию бизнеса, когда махинации вскрываются и выходят на общее обозрение

Для аналитика ключевой вопрос: “Подтвержден ли рост выручки деньгами и качеством дебиторской задолженности?”

● Если выручка растет, а деньги – нет,

● Если дебиторская задолженность “взлетела”,

● Если значимая часть продаж идет аффилированным лицам,

…то это повод хотя бы допустить гипотезу: часть роста может быть попросту нарисована!

Скидки, бонусы и возвраты: тихий способ завысить выручку

1. Суть схемы

Во многих отраслях нормальная практика – давать клиентам (другим компаниям):

– Торговые скидки

– Бонусы за объем или выполнение плана продаж

– Право на возврат товара

– Маркетинговые выплаты (за выкладку, промоакции, продвижение)

Все это уменьшает чистую выручку (Net Revenue): компания как бы “отдает назад” часть цены, по которой изначально продала товар.

Схема манипуляции в том, что эти элементы:

● Либо не признаются полностью (скидки и возвраты занижаются)

● Либо перекладываются в расходы (маркетинг, прочие операционные и т.п.), оставляя выручку искусственно “надутой”

В итоге:

● Строка “Выручка” выглядит крупнее

● Валовая маржа – выше

● А все корректировки спускается ниже по Отчету о финансовых результатах (ОФР), где их сложнее отследить и сравнить с другими компаниями

Важно: манипуляция не искажает все формы финансовой отчетности, а лишь некоторые элементы.

2. Зачем так делают

Причины понятны:

● Показать красивую динамику выручки. Рынок и инвесторы часто смотрят на темпы роста “top line” (чистой выручки). Если скидки и бонусы по максимуму “подстелить” внизу ОФР, выручка выглядит более внушительно, хотя прибыль может при этом не меняться

● Улучшить валовую маржу. Когда скидки учитываются как уменьшение выручки, валовая маржа становится хуже. Если же их завести в маркетинг, логистику или прочие расходы (ниже в ОФР), валовая прибыль выглядит солиднее

● Сделать компанию более сопоставимой с “лидерами”. В отрасли могут быть ориентиры по выручке и марже. Есть искушение настроить учет так, чтобы не выбиваться из группы, даже если фактические условия продаж жестче

● Сгладить давление на цены. Если рынок заставляет снижать цены и растет объем скидок, честное отражение этого в выручке покажет давление на top line. Перенос скидок в расходы маскирует реалии ценовой конкуренции

3. Пример в цифрах

Цель следующего примера – показать, что:

● Итоговая чистая прибыль может быть неизменной

● При этом выручка и валовая маржа будут выглядеть заметно “красивее” в варианте с манипуляцией

Исходные данные (в тыс. рублей):