Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Хагстром Роберт - Страница 70

Мне хочется убедить вас: какую бы сумму вы ни имели на руках, нет причин, по которым вы не могли бы добиться успеха, подобно Баффету, если усвоите его принципы и будете опираться на них в своих инвестиционных решениях. Не могу гарантировать, что вы начнете с сотни долларов и через много лет заработаете миллиарды, но уверяю, что дела у вас пойдут лучше, чем у человека с такими же финансовыми ресурсами, который зависит от любой из многочисленных схем спекулянтов.

Итак, давайте пошагово разберем гипотетическую ситуацию.

Представим, что вам нужно принять очень важное решение. Завтра вам предоставят возможность выбрать одну компанию — только одну — для инвестирования. Чтобы было интереснее, давайте также вообразим, что раз вы приняли решение, то его уже нельзя изменить и, более того, вам придется удерживать инвестиции вложенными в эту компанию на протяжении десяти лет. В конечном счете прибыль от этого предприятия обеспечит вам достойную пенсию. Так какие шаги стоит предпринять?

Принципы ведения бизнеса

Сфера деятельности компании проста и понятна? Вы не сможете сделать разумного предположения о будущем выбранной компании, пока не поймете, как она зарабатывает деньги. Слишком часто люди инвестируют в акции, не имея ни малейшего представления о том, как компания производит продажи, несет расходы и получает прибыль. Если вы понимаете протекающие в ней экономические процессы, то готовы разумно продвигаться дальше в своем исследовании.

Стабильна ли история существования компании? Если вы собираетесь вложить деньги ради будущего своей семьи, вам необходимо знать, выдержала ли компания испытание временем. Маловероятно, что вы поставите свое будущее на карту с новой компанией, которая еще не сталкивалась с различными экономическими циклами и конкурентными силами. Вы должны быть уверены, что выбранная компания работает достаточно долго, чтобы продемонстрировать способность со временем получать значительную прибыль.

Есть ли у компании благоприятные долгосрочные перспективы? Лучший бизнес с наилучшими долгосрочными перспективами Уоррен Баффет называет франшизой — это компания, продающая необходимый или желаемый продукт или услугу, у которых нет близкой замены, и чья прибыль не регулируется. Франшиза, как правило, обладает значительным экономическим потенциалом, который позволяет компании лучше противостоять влиянию инфляции. Самый невыгодный бизнес для владения — производство предметов потребления. Такой бизнес продает продукты или услуги, неотличимые от продукции конкурентов. Предприятия, производящие предметы потребления, практически не имеют экономического гудвилла. Единственное их отличие — это цена. Сложность владения подобным бизнесом в том, что иногда конкуренты, используя цену как оружие, продают свой продукт ниже себестоимости, чтобы временно привлечь клиентов в надежде, что те станут постоянными покупателями. Если вы конкурируете с другими компаниями, которые иногда продают свою продукцию ниже себестоимости, вы обречены.

Как правило, большинство компаний находятся где-то посередине: это либо слабые франшизы, либо сильные производители предметов потребления. Слабая франшиза имеет более благоприятные долгосрочные перспективы, чем сильный бизнес по производству предметов потребления. Даже слабая франшиза по-прежнему обладает определенным ценовым влиянием, которое позволяет ей получать доходность на инвестированный капитал выше среднего уровня. И наоборот, сильный товарный бизнес будет получать прибыль, превышающую средний уровень, только в том случае, если является поставщиком с наименьшими затратами. Одно из преимуществ владения франшизой заключается в том, что франшиза может выдержать некомпетентность руководства и не обанкротиться, а в товарном бизнесе некомпетентность руководства приводит к роковому исходу.

Принципы управления

Разумно ли действует руководство? Поскольку вам не нужно следить за фондовым рынком или экономикой в целом, обращайте внимание на денежные средства выбранной компании. От того, как руководство реинвестирует денежные доходы, зависит, сможете ли вы получить адекватную отдачу от своих инвестиций. Если компания приносит больше денежных средств, чем необходимо для продолжения работы, — а это именно тот вид бизнеса, который вам нужен, — внимательно следите за действиями руководства. Разумный руководитель будет вкладывать избыточные денежные средства только в те проекты, которые приносят прибыль, превышающую стоимость капитала. Если такая возможность недоступна, разумный руководитель вернет деньги акционерам, увеличив дивиденды и выкупив акции. Неразумные менеджеры постоянно ищут способы потратить излишки наличности, а не возвращать деньги акционерам. В конечном счете они показывают истинное лицо, когда инвестируют ниже стоимости капитала.

Откровенно ли руководство со своими акционерами? Хотя у вас, скорее всего, никогда не будет возможности лично встретиться и поговорить с генеральным директором выбранной компании, можно многое сказать о руководителях по их манере общения со своими акционерами. Отчитывается ли руководитель об успехах компании так, чтобы вы понимали, как работает каждое операционное подразделение? Признается ли руководство в своих неудачах так же открыто, как заявляет об успехах? И главное, считает ли руководство основной целью компании максимальное увеличение инвестиционных доходов своих акционеров?

Сопротивляется ли руководство институциональному императиву? Эта мощная невидимая сила заставляет менеджеров поступать неразумно и забывать об интересах собственников. Институциональный императив — бездумное, похожее на эффект лемминга подражание другим руководителям, которые оправдывают свои действия тем, что если другие компании делают то же самое, то все должно быть в порядке. Один из показателей компетентности руководителя — его способность мыслить самостоятельно и избегать стадного чувства.

Финансовые принципы

Ориентация на рентабельность собственного капитала, а не на величину прибыли, приходящейся на одну акцию. Большинство инвесторов оценивают годовые показатели компании по прибыли на акцию, наблюдая за тем, установит ли она рекорд или значительно увеличит прибыль по сравнению с предыдущим годом. Но поскольку компании постоянно увеличивают свой капитал, сохраняя часть прибыли за предыдущий год, рост прибыли (который автоматически увеличивает прибыль на акцию) на самом деле бессмысленно рассматривать. Когда компании громко заявляют о «рекордной прибыли на акцию», инвесторы впадают в заблуждение, полагая, что руководство из года в год проделывает превосходную работу. Отношение операционной прибыли к собственному капиталу акционеров — более точный показатель годовой эффективности, поскольку учитывает постоянно растущую капитальную базу компании, ее рентабельность собственного капитала.

Расчет «прибыли владельца». Стоимость бизнеса определяет его способность генерировать денежные потоки. Баффет ищет компании, которые генерируют денежные средства, превышающие их потребности, а не потребляют их. Однако при определении стоимости бизнеса важно понимать, что не все доходы одинаковы. Компаниям с высоким отношением основного капитала к прибыли для сохранения жизнеспособности потребуется большая доля нераспределенной прибыли, чем прочим, поскольку часть прибыли должна направляться на поддержание и повышение этих активов. Вот почему бухгалтерская прибыль должна корректироваться таким образом, чтобы отразить способность бизнеса генерировать денежные потоки.

Более точную картину дает то, что Баффет называет «прибылью владельца». Чтобы определить прибыль владельца, добавьте к чистой прибыли амортизационные отчисления, расходы на износ, а затем вычтите капитальные затраты, необходимые компании для поддержания своего экономического положения и объема производства.