Деньги, рынок, капитал. Краткая история экономики - Лэй Эндрю - Страница 32

В 2005 году канадский блогер Кайл Макдональд наглядно проиллюстрировал этот принцип, когда в результате череды последовательных сделок обменял красную скрепку на дом. Сначала он обменял скрепку на ручку в форме рыбки. Затем он обменял ручку-рыбку на дверную ручку причудливой формы. Затем он обменял дверную ручку на походную печку. Так продолжалось до его четырнадцатой, и последней, сделки, когда он обменял роль в кино на небольшой дом. На каждом этапе Макдональд оценивал новый предмет выше, чем старый, но человек, с которым он менялся, оценивал старый предмет выше, чем новый. Макдональд не просто приобрел для себя дом – он сделал это, заключив 14 сделок, каждая из которых принесла выгоду другому человеку.

Кайл Макдональд был не единственным, кто хотел заполучить собственный дом. К 2005 году экономика США оправилась от кратковременного технологического кризиса, и в ней начался жилищный бум. Это была эпоха, когда цены на жилье росли во всех развитых странах мира. В 1995 году, чтобы купить квартиру площадью 60 м2 в столице своей страны, паре со средним доходом и двумя детьми требовалась сумма в среднем эквивалентная их общему доходу за семь лет. К 2005 году цена такой квартиры выросла и равнялась сумме дохода за 10 лет4.

Кайл Макдональд с первым и последним предметами своего обмена

Особенно резкий рост цен наблюдался в США. В 2007 году экономист Роберт Шиллер взял ряд данных о ценах на жилье в США за предыдущие сто лет и ввел их в симулятор американских горок5. Симулятор подкидывал зрителей вверх и ронял вниз и в конце концов забрасывал их на огромную высоту. В конце зрители видели, что их вагончик стоит на рельсах выше, чем когда-либо раньше.

Одновременно с ростом цен происходило падение стандартов кредитования. В Бейкерсфилде, штат Калифорния, не знающему английского языка сборщику клубники с доходом $14 000 в год могли дать взаймы полную покупную стоимость дома в размере $720 0006. Эти «ниндзя-кредиты» (от NINJA – no income, no job, no assets – нет дохода, нет работы, нет активов) выдавали исходя из предположения, что цены и дальше будут расти, что позволит заемщикам рефинансировать кредиты. При этом кредиты были секьюритизированы – это означало, что их пакетами продавали инвесторам. Теоретически это должно было позволить шире распределить риск и ускорить рост рынка. Проблема заключалась в том, что это также изменило стимулы. Традиционно банки одалживали людям деньги на покупку домов, и если заемщик не мог погасить долг, банк терял деньги. Благодаря секьюритизации люди, выдающие кредиты, больше не рисковали, и это создало для них стимул выдавать крупные кредиты людям, которые не могли их вернуть.

Одной из финансовых организаций, объединивших рискованные субстандартные жилищные кредиты с ценными бумагами, обеспеченными ипотекой, был инвестиционный банк Goldman Sachs. Покупатели этих ценных бумаг фактически становились обладателями частей множества ипотечных кредитов. Это снижало риски инвесторов в случаях, когда единичные домовладельцы не выполняли своих обязательств по «ниндзя-кредитам», но оставляло инвесторов уязвимыми в случае общего падения рынка жилья. Goldman активно продавал эти бумаги, в том числе пенсионным фондам. Один трейдер Goldman хвастался, что продавал субстандартные ипотечные кредиты «вдовам и сиротам». Одновременно с этим Goldman делал ставку на то, что рынок жилья рухнет – этот оборот получил название «игра на понижение». Позднее Goldman утверждал, что не скрывал того факта, что делал ставку против продукта, который продавал своим клиентам.

Когда рынок рухнул, средняя стоимость домов в США упала примерно на одну пятую. В 2008 году каждый десятый владелец ипотечного кредита имел отрицательную разницу между стоимостью обеспечения и кредитной задолженностью – это означало, что его ипотечный кредит стоил больше, чем его дом. Миллионы заемщиков не смогли расплатиться по кредитам и потеряли свои дома. Однако Goldman Sachs не понес никаких финансовых убытков. В 2009 году фирма получила $13 млрд прибыли и выплатила миллиардные бонусы. Генеральный директор Goldman Ллойд Бланкфейн получил премию в размере $9 млн.