Скользящий по лезвию фондового рынка - Дэвидсон Александр - Страница 26

– А насколько легко подцепить инвестиционные организации? – спросил Джон.

– На таком бычьем рынке весьма легко, – ответил Ронни. – Инвестиционные организации сравнивают акцию с ее аналогами по таким критериям, как бизнес-план и опыт управления. Это качественные оценки. Они проявят внимание к количественной стороне, если бычий рынок закончится или начнет демонстрировать сильные признаки коррекции. Количественная оценка включает сравнение предполагаемого потока денежных средств и прибыли компании с данными компаний-аналогов. Если компания, которой предстоит котироваться на Лондонской фондовой бирже, оценена в 10 раз выше прибыли следующего года, исходя из середины предложенного диапазона цены эмиссии, в то время как ее аналоги на «Насдак» оценены в 40 раз выше, разрыв оказывается настолько широк, несмотря на более высокие цены в США что может означать превосходную стоимость. Однако в условиях слабого рынка, даже когда новому выпуску ценной бумаги назначают очень низкий диапазон цены, инвестиционные организации могут отвергнуть ее. – продолжил он. – Если бы прямо сейчас британский рынок упал, выпуск новых акций «Катпрайсгудис-ком» скорее всего не был бы осуществлен.

– Когда инвестиционные организации отклоняют ту или иную новую акцию, они часто оказываются правы? – спросил Алан.

– Да, потому что как группа они составляют рынок, – ответил Ронни.

– Если сделка сорвалась, означает ли это ее конец? – спросил Генри.

– Нет, если банки постараются, – сказал Ронни. – Они будут утверждать, что сделка только лишь отложена. Это готовит условия для повторного старта процедуры выпуска. Если это произойдет, выпуск, вероятно, пойдет в значительно сниженном диапазоне цены. В результате подписка на когда-то сомнительную сделку может превысить предложение.

– Это, конечно, демонстрирует хороший спрос на акцию, – сказал Джон.

– Чрезмерная подписка до некоторой степени обман, – сказал Ронни. – Инвесторы специально просят большее количество акций нового популярного выпуска, чем им нужно. Они знают, что получат только часть того, что просили.

– С другой стороны, инвесторы могут также отменить их подписки, – отметил Брюс. – Или они могут вместо этого обернуть акцию – купить и продать ее в первый же день торгов ради быстрой прибыли.

– Оборачивание акции бросит ее цену вниз, – сказал Ронни. – Но банки не смеют запретить крупным инвестиционным организациям делать это, поскольку им и в будущем нужно делать с ними бизнес.

– А инвестиционные организации действительно выигрывают от оборачивания акции больше, чем от держания ее? – спросил Алан.

– Да, если именно это будут делать их конкуренты, – ответил Ронни. – Менеджеры фондов не могут позволить себе краткосрочного убытка, удерживая акции дольше, чем остальные. Они должны делать быструю прибыль, если собираются достичь квартальных целей своей работы.

– А как можно определить, собираются ли инвестиционные организации держать акции или только обернуть их? – спросил Мартин.

Ронни пожал плечами.

– Банки синдиката имеют некоторое представление о качестве спроса, но они об этом не распространяются. На стадии выездной рекламной кампании они будут утверждать, что интерес инвесторов силен. Но это может быть и не так или интерес может уменьшиться, если ухудшится рыночная конъюнктура. Всему свое время. Многие инвестиционные организации не размещают заказы до тех пор, пока сделка не оценена. Поздние заказы еще более обычны во время вторичных предложений, когда компания, уже котируемая на бирже, продает дополнительное количество акций.

В широком смысле объяснения Ронни оказались своевременными. Однажды утром "Старберг Ламли" объявила, что отменяет предстоящий выпуск акций «Тех-он-тэп» – компании, предлагающей видео по требованию и доступ в Интернет через телевизионный кабель. Она предприняла этот шаг несмотря на то, что, как глобальный координатор, уже ранее понизила диапазон цен из-за высокой волатильности рынка.

Новость вызвала дрожь страха в кругу инвестиционных банков, и дилеры "Нью маркет секьюритиз" ощутили ее отголоски. Как и их клиенты. Если "Старберг Ламли" отменила один выпуск новых ценных бумаг, что это может означать для других? Спрос на акции «Катпрайсгудис-ком» был велик, так что их выпуск не вызывал сомнения. Но как быстро могут упасть акции на вторичном рынке? И как низко?

В тот день FTSE-100 в первые же полчаса торгов упала на 80 пунктов, что ученые мужи приписали резкому снижению «Насдак» накануне закрытия предыдущим вечером. Означает ли это начало крупной коррекции рынка? Тэрри появился в дилинговом зале, что было редким событием, и быстро перекинулся словами с Ронни, и они исчезли, причем Ронни попросил все свои входящие звонки переключать на зал заседаний совета директоров наверху.

Дилеры перебрасывались через столы бумажными шариками и делали множество личных звонков. Некоторые звонили в социальные и футбольные клубы. Джон листал "Файнэншл таймс". Тем утром он поговорил лишь с несколькими клиентами. И дилеры, и клиенты одинаково следили за свободным падением FTSE-100.

– Дайте вашим клиентам пока отдохнуть, – советовал Брюс. Он закинул ноги на стол и тыкал указательным пальцем в клавиатуру своего "Псиона". Вскоре FTSE-100 опустилась на 150 пунктов. Тэрри снова вошел в дилинговый зал вместе с Ронни, и дилеры затихли.

– Мы ничего не можем поделать с состоянием рынка, хотя, конечно, оно улучшится, – объявил Тэрри. – Но передайте вашим клиентам не волноваться из-за того, что сделка «Тех-он-тэп» отложена. Проблема в том, что ее поставщик декодеров аннулировал контракт. Это произвело разрушительный эффект. Теперь «Тех-он-тэп» собирается заменить этого поставщика, и компания повторно начнет процедуру выпуска. К тому времени рыночная конъюнктура должна улучшиться.

– Я думал, видео по требованию действительно горячий бизнес, – сказал один дилер.

– Так оно и есть, – согласился Тэрри. – Но данный случай не устроил инвестиционные организации. «Тех-он-тэп» предлагает обслуживание без подписки, причем себе в убыток. Компания надеется возмещать затраты за счет доходов от рекламы на своем портале, но это ненадежно. Видео по требованию в Великобритании – весьма конкурентный бизнес.

– "Тех-он-тэп" планирует расширяться в Италии, – сказал Ронни. – Местные жители почти все имеют телевизоры, но проникновение Интернета незначительно. Здесь мы имеем совершенно нетронутый рынок. Поскольку большинство итальянцев говорят только на своем собственном языке, компания предложит портал на итальянском.

– Наши клиенты все еще напуганы тем, что выпуск новых акций отложен, – сказал один дилер.

– Вы увидите, что у них короткая память, – возразил Тэрри. – Они смогут удерживаться от инвестирования день или два, не больше.

Недавно Джон заметил, что думает об акциях целый день и видит их во сне ночью. Теперь, когда у Салли-Энн появилась причина интересоваться фондовым рынком, он хотел бы помогать ей. Но они отдалялись друг от друга. Она предпочла принимать советы не от него, а от более приятного в обращении Генри.

Вместо этого, как ему советовал Тэрри, Джон начал подумывать о своей собственной инвестиционной стратегии. Он понял, насколько невежественным он был в отношении рынка во времена своего учительствования. Теперь все изменилось.

Джон замечал, насколько устаревшими были публикуемые в журналах и на некоторых сайтах Интернета якобы горячие подсказки по акциям. К тому времени, когда они достигали этих изданий, инвестиционные организации уже переваривали их и, если дело того стоило, предпринимали соответствующие меры. Цены любой многообещающей акции были уже скорректированы.

Правда состояла в том, что инвестиционные банки всегда давали свои лучшие и самые свежие рекомендации по акциям своим самым большим институциональным клиентам. Частные клиенты были в очереди на последнем месте. Брокеры не распространялись об этом приоритете и вместо этого передавали инструкции, официально защищавшие интересы частных клиентов.